證券時報網
鐘恬
2025-06-11 21:58
記者在近日的調研中發現，我國西北地區越來越多的傳統企業敢于“破”與“立”，他們在潛心實業的同時，積極擁抱風險管理等現代金融理念，借助期貨工具走出了一條扎實而又“時尚”的轉型升級之路。
工程管道與基差貿易的結緣
南水北調中線工程、鄂北水資源配置工程、寧夏扶貧揚黃灌溉工程、山西大水網工程、陜甘寧鹽環定調水工程、引大入秦工程、北京奧運排水工程、大興機場建設工程……在青龍管業集團股份有限公司（下稱青龍管業），該公司采購部部長孫元自豪地向記者介紹起青龍管業參與的一系列重大工程項目。
這家始建于1975年的寧夏企業，如今已成長為一家輸節水領域的全生命周期專業服務商，在全國設有19個子公司和生產基地，并于2010年在深交所上市。然而鮮為人知的是，這樣一家硬核制造企業已成為期貨市場的忠實“粉絲”。
“我們關注期貨行情已經很多年了，真正大規模參與基差貿易是從2021年開始的。”孫元告訴期貨日報記者，那一年政府明確提出大規模推進老舊管網改造，市場對各類管材的需求明顯提升，同時上游生產裝置持續投產，產業格局逐漸從“賣方市場”向“買方市場”轉變。在此背景下，當年塑料價格經歷了大起大落，對企業生產經營的影響加大，因此企業迫切需要借助期貨工具實現穩健運營。
“甘肅龍昌石化集團有限公司（下稱龍昌石化）是我們重要的原材料供應商，和我們有著良好的長期合作關系。在業務交流中我們了解到他們已經很成熟地運用期貨工具開展基差貿易。當時我們就想，這一模式能逐漸‘走紅’一定是有道理的，恰巧當時成本管控的壓力又很大，就嘗試了一次，當然結果也沒有讓人失望。”孫元說，從那以后，青龍管業在采購環節對基差貿易的運用就越來越多。
他告訴記者，管材傳統消費旺季一般在3—5月和9—11月，這與基建、房地產的施工高峰相吻合。2023年6月進入淡季后，青龍管業希望提前采購9月的原料，以免到時價格上漲抬升成本。在傳統貿易模式下，這可能很難實現，因為供貨商對價格走勢有著同樣的預期，并不希望以6月的價格賣9月的貨，而直接采購現貨又需要承擔額外的庫存成本，但基差貿易為滿足企業這一訴求提供了可能性。最終，青龍管業與龍昌石化按照“期貨價格+600元/噸基差”的形式簽訂了9月貨物購銷合同，其中，600元/噸基差部分由雙方協商確定，既包含了品質和地區升貼水，也包含了龍昌石化給予點價權的合理收益。最終，青龍管業在期貨價格處于7600元/噸時點價，從而以8200元/噸的價格提前鎖定了遠期采購成本，這一價格低于6月初的現貨價格，更低于9月旺季時8800元/噸的現貨價格。基差貿易幫助青龍管業大大降低了生產成本。
農膜集采背后的保障
在廣闊的西北大地，轉型升級的浪潮中與期貨市場和基差貿易結緣的下游企業不止青龍管業一家。甘肅濟洋塑料有限公司（下稱濟洋塑料）就是借助基差貿易，為農民能夠用上物美價廉的農膜提供了有力的保障。
薄薄的農膜就是大地厚厚的衣裳，能夠起到保溫保濕的作用，特別是在西北氣候相對干旱、晝夜溫差大的環境中，農膜對農作物的生長至關重要。為此，地方政府往往通過招標和補貼的方式進行農膜集中采購，再向農戶免費提供一定數量，以滿足農民的基本使用需求。既然是以招標的形式采購，報價低的企業自然更有競爭優勢，鉆研農膜生產十幾年的濟洋塑料于是想方設法在控制成本上做文章。
事實上，濟洋塑料最初接觸期貨市場正是源于現實的壓力。濟洋塑料總經理劉濤告訴記者，聚乙烯是生產農膜的主要原料，其價格年均波動率超過30%，依靠傳統手段很難控制生產成本。特別是2018年國家環保政策趨嚴，農膜行業競爭加劇，公司急需通過金融工具對沖風險，因此在這一年開始關注期貨市場。
“通過參加行業協會培訓以及學習同行業企業的案例，我們逐步認識到套期保值對鎖定原料成本、穩定利潤的作用。2020年國際局勢動蕩加劇，大宗商品價格波動較大，帶來了很多不確定因素。為了穩健運營，公司系統性參與期貨市場進行風險對沖，通過基差貿易等多種方式管理原料采購成本。”劉濤說。
2023年年底，一系列穩增長政策相繼出臺，實體企業信心得到提振。由于擔心來年農膜需求旺季原料價格上漲，濟洋塑料和龍昌石化提前達成了一筆含權貿易，在參考期貨價格進行基差定價的基礎上，簽訂合同時濟洋塑料額外支付了一筆費用，向龍昌石化購買了一份“鎖價權益”，即使實際結算價格高于合同簽訂時的價格，也不用就這部分差價支付款項。
記者了解到，這一“鎖價權益”的實現，依賴于龍昌石化購買的聚乙烯看漲期權。價格繼續上漲時看漲期權帶來的收益可以彌補原本應由購貨方承擔的貨款，這一模式使得以最高限價完成遠期貨物購銷成為可能。
從實際行情來看，合同周期內聚乙烯期貨價格從7900元/噸上漲至8200元/噸，濟洋塑料以較低的資金成本有效規避了采購成本的上漲風險。
劉濤認為，學會利用期貨、期權等工具，有兩方面積極意義：
一方面，從企業自身發展來看，原料采購模式從以往單純“被動接受市場價格”，轉變為“主動管理成本曲線”，帶動近兩年來公司毛利率波動幅度從±8%收窄至±3%，為公司安心研發生產并榮獲“專精特新”稱號提供了有力支撐。
另一方面，從服務“三農”來看，借助聚乙烯期貨，企業能夠有效控制原料價格，進而壓低產品價格，間接降低了政府農膜集采成本，采購相同數量的農膜花費的財政資金更少，或者相同的財政資金可以采購更多的農膜。無論是從提升財政資金使用效率的角度，還是從為農戶開展種植提供更高水平保障的角度，期貨市場都間接貢獻了力量。
期現結合推動上下游協同發展
在采訪中記者了解到，作為西北地區一家重要的綜合性化工產品供應鏈服務商，龍昌石化早在2007年聚乙烯期貨上市時就開始涉足期貨市場，多年來在期現結合方面積累了豐富的經驗，在做大做強自身業務的同時，還帶動青龍管業、濟洋塑料等一大批下游企業享受到期貨市場的“紅利”。
據龍昌石化總經理助理李瑞敏介紹，從試水到熟練運用，龍昌石化的“期貨之路”可以分為三個階段：初期主要利用期貨價格發現功能指導現貨銷售；中期學習運用期貨、期權工具進行風險對沖；現階段已建立成熟的期現結合體系，通過期貨工具平滑經營利潤，實現了從傳統貿易商向綜合服務商的轉型。“我們會根據行情等情況綜合確定和調整風險敞口，現在標品業務幾乎100%采用基差貿易的形式，非標品也有約40%采用此模式。”李瑞敏說。
在交流中記者發現，龍昌石化相當重視產業鏈上下游協同，并根據西北地區的現實情況開發出了一套“漸進式”的基差貿易推廣方法。初期用“一口價”形式隱藏基差貿易的復雜性，讓客戶先體驗定價優勢；當客戶對龍昌石化為何總能給出更合適的價格或更靈活的時點產生好奇時，逐步解釋期貨與定價和風控的關系；最終引導客戶自主嘗試點價和套保。有了章法，帶動客戶期現結合協同發展的難度就低了很多。
對龍昌石化而言，幫助下游客戶鎖定采購成本的方法多種多樣，除了上述的看漲期權外，看跌期權也得到了廣泛運用。
“在常規的基差貿易中，下游客戶點價后即鎖定了采購成本。假如點價后價格繼續下跌，同時客戶還希望能拿到一個更低的價格，我們就在合同中約定客戶可以進行二次點價，并通過購買看跌期權予以滿足。比如2月1日期貨價格是6000元/噸，客戶完成點價，3月1日期貨價格跌至5000元/噸，客戶可以再次點價，并最終以該價格結算。在客戶完成第一次點價時，我們會購買相應數量的看跌期權對銷售頭寸進行保護。價格跌了，期權可以彌補現貨的損失；價格漲了，也不會有額外損失。”李瑞敏解釋說。
西北地區發展前景值得期待
“西北地區企業的風險管理意識與五六年前相比已經大為不同了！”回想起這些年的經歷，孫元頗有感慨。他告訴記者，之前很少有企業了解期貨，更不用說去使用了，但現在不一樣了，大家一交流，發現不少同行都會用期貨去看價格、做套保。如果今后西北地區能設立更多交割庫，那么企業直接參與交易、交割的比例還會進一步提升。
劉濤也認為，西北企業享受到了期貨市場發展帶來的“紅利”。比如期貨市場的價格發現功能，使得西北企業可以實時獲取全國的價格信號，有助于解決信息不對稱問題，幫助企業在市場競爭中及時調整并搶占有利位置。
“近年來，我們不但在國內市場的份額逐漸擴大，還逐步向國際市場拓展，很多產品銷往中亞各國，在我們發展壯大的過程中期貨工具發揮了重要作用。”李瑞敏向記者舉了一個簡單的例子：龍昌石化去中亞參展，企業可以參考期貨市場盡量給出有競爭力的報價，在成交后的銷售周期內還能通過期貨市場套保對沖價格風險、穩定出口效益。
據了解，產業遷移也給西北地區帶來了新的發展機遇。隨著東南沿海制造業成本的逐漸攀升，包括塑料化工在內的許多產業都在向西北、西南地區轉移。西北憑借更低的人工成本（比沿海低50%~60%）、豐富的煤炭等資源稟賦、“一帶一路”區位優勢和政府招商優惠，正吸引越來越多的產業企業在西北投資興業。
當然，“建起來”只是第一步，“開下去”的漫漫征途中仍會有困難和挑戰。青龍管業、濟洋塑料、龍昌石化等企業期現結合的實踐無疑為其他企業提供了有益的經驗借鑒。相信會有更多西北企業借期貨之力走好產業發展之路。
